本文源自：时代商学院 作者：陈佳鑫
源自 | 时代商学院
作者 | 陈佳鑫
编辑 | 郑少娜
2023年，纳思达（002180.SZ）商誉减值损失达81.59亿元，居A股首位。
近期发布的年报表示，受商誉减值损失影响，2023年纳思达归母净利润亏损61.85亿元，亏损幅度一样排名A股前列，其巨额商誉减值损失与此前的“蛇吞象”并购相关。
2016年，纳思达发起百亿跨境并购，将美国打印机巨头纳入麾下，纳思达亦顺利跻身全世界打印机头部玩家行列。年报表示，2023年纳思达打印机业务整体出货量在全世界激光打印机市场份额中排名第四位，但并购埋下的巨额商誉地雷亦在2023年触发。
或与业绩表现不良相关，2023年迄今，纳思达股价累计下跌47.31%，接近腰斩。截止5月14日，纳思达股价报收27.28元/股（前复权），总市值达386.4亿元。
需要重视的是，尽管计提了大额商誉减值损失，但截止2023年末纳思达仍存在51.30亿元的商誉，后续商誉减值危害仍需关注。
关于子机构大幅亏损原由、商誉减值计提比例、后续商誉减值危害等，5月11日，时代商学院曾向纳思达发函询问，但截止发稿前对方仍未回复。
蛇吞象并购副作用显现
纳思达原名珠海艾派克科技股份有限机构，2014年经过借壳万利达实现上市，上市后经过一系列的并购重组，快速扩大了机构的营业收入规模，形成为了打印机业务、通用耗材业务、芯片业务三大板块。
其中最引人关注的莫过于2016年的跨境“蛇吞象”并购。《重大资产购买报告书》表示，2016年，纳思达牵头的联合投资者以27亿美元（约187亿元人民币）的对价收购美国利盟国际有限机构（Lexmark International, Inc，下叫作“利盟国际”）100%股权，收购溢价率达182.25%，而截止2015年末，纳思达总资产不外31.19亿元。
收购完成后，纳思达经过控股子机构间接持有利盟国际51.18%的股权，并新增187.6亿元的巨额商誉。
利盟国际官网及纳思达公告表示，利盟国际是全世界领先的打印制品及服务供应商，制品包含激光打印机、喷墨打印机及关联的耗材和软件。1991年，利盟国际从IBM分离出来，作为一家独立的机构，并于1995年在纽约证券交易所上市。
公告表示，收购利盟国际后，纳思达重点的经营体量来自利盟国际，收购后第二年（2017年），利盟国际营业收入为173.43亿元，占纳思达总营收比重超8成。
收购利盟国际数年来，纳思达并未对其计提商誉减值损失，在出售利盟国际下属软件业务机构股权并转出相应商誉等原因影响后，截止2022年末，收购利盟国际所产生的商誉仍高达124.85亿元，占纳思达总商誉的95.25%。
2023年，利盟国际产生巨额亏损，当年营收为146.55亿元，同比减少7.19%，净利润大幅亏损89.44亿元，同比减少6481.16%。2023年末，纳思达对利盟国际计提了78.84亿元的商誉减值损失，占总商誉减值损失的96.63%，这亦使得纳思达2023年商誉减值损失高居A股首位。
尽管2023年计提了巨额商誉减值损失，但期末收购利盟国际所产生的商誉账面价值仍剩余47.83亿元，后续减值危害仍需警觉。
2023年迄今股价接近腰斩
2023年迄今，纳思达股价已累计下跌47.31%，接近腰斩。
股价下跌或与其业绩表现不良相关，2023年，纳思达打印机业务、通用耗材业务、芯片业务三大业务营收全面倒退，总营收为240.62亿元，同比下滑6.94%，归母净利润巨亏61.85亿元，亏损幅度排名A股第十。
产销量方面，年报表示，2023年，纳思达制品除芯片外，打印业务、耗材产销量皆显现下滑，其中第1大业务打印业务产销量分别同比下滑23.46%、13.68%，高于同期全世界打印机出货量下滑幅度（6%）以及国内打印机出货量下滑幅度（12%）。
针对2023年打印机行业的不景气，纳思达在年报中解释叫作，消费市场方面，一是受2022年第四季度市场需要爆发影响，部分需要得到提前满足，因此呢2023年厂商库存整体水平较高，引起打印机出货量在维持短暂稳定后起始回落。另一方面，随着学生返校、员工复工，大部分家庭打印需要回归至学校以及办公室文印，引起短期内消费类打印机制品市场需要也显现定的下滑。商用市场方面，2023年下半年，因为用户消费降级、采购周期延长等原因引起采购需要显现显著下滑。
2024年一季度，纳思达营收仍延续下降趋势，归母净利润则有所改善。财报表示，2024年一季度，纳思达营收为62.92亿元，同比下滑3.49%，归母净利润为2.78亿元，同比增长31.34%。
（全文1641字）
免责声明：本报告仅供时代商学院客户运用。本机构不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本机构认为靠谱的、已公开的信息编制，但本机构对该等信息的准确性及完整性不作任何保准。本报告所载的意见、评定及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本机构不保准本报告所含信息保持在最新状态。本机构对本报告所含信息可在不发出通告的情形下做出修改，投资者应当自动关注相应的更新或修改。本机构力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和意见仅供参考，不形成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、意见并未思虑到个别投资者的详细投资目的、财务情况以及特定需要，在任何时候均不形成对客户私人投资意见。投资者应当充分思虑自己特定情况，并完整理解和运用本报告内容，不该视本报告为做出投资决策的独一原因。对依据或运用本报告所导致的一切后果，本机构及作者均不承担任何法律责任。本机构及作者在自己所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的状况下，本机构及其所属相关公司可能会持有报告中说到的机构所发行的证券头寸并进行交易，亦可能为之供给或争取供给投资银行、财务顾问或金融制品等关联服务。本报告版权仅为本机构所有。未经本机构书面许可，任何公司或个人不得以翻版、复制、发布、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本机构版权。如征得本机构同意进行引用、刊发的，需在准许的范围内运用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本机构保存追究关联责任的权利。所有本报告中运用的商标、服务标记及标记均为本机构的商标、服务标记及标记。
